美国股票没做空限制(美股不允许做空)

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有股东提问：

你是否可以评论一下A.W.Jones模型，即同时做多/做空股票模型。我明白，像伯克希尔这样规模的资金采取这种策略是没有意义的。但在我看来，在组合中做空似乎也令人难以置信的有说服力，因为它们甚至给出了做空的内在结构和数学回报。我在想，你能不能再多说一点，为什么你会在一篮子的100个骗局中输钱。

巴菲特：

很多人会想到A.W.琼斯（A.W.Jones），他曾经是《财富》杂志的撰稿人，在60年代初或大约那个时候，甚至是50年代末，他开发了最著名的对冲基金。

对于一些听众来说，A.W.Jones最初的想法是，他们将做多和做空的数量大致相等，并拥有一个市场中性基金，这样市场的走向就不会产生任何影响。随着时间的推移，他们并没有真正坚持下去。我甚至不确定A.W.琼斯是否说过他们会这么做。但是他们，你知道，有时他们会做多140%，做空80%，所以他们会有60%的净多头，或者其他什么。在此期间，他们并不是市场中性的，但他们确实是根据做多似乎价格过低的股票和做空价格过高的股票的理论来操作的。就连美联储，在几年前的一份关于长期资本管理公司的报告中，也将A.W.Jones誉为对冲基金理论之父。

正如米基·纽曼，如果他还在这里的话，知道的，我想是在1924年，本·格雷厄姆建立了本杰明·格雷厄姆基金，它完全是按照这些原则设计的，它甚至使用了配对证券。换句话说，他会研究通用汽车和克莱斯勒，然后决定他认为哪一家的价值相对于另一家被低估了，然后做多一家，做空另一家。所以，这个想法——让他得到了一定比例的利润。它拥有当今对冲基金的所有特征，除了它是在1924年成立的。我不知道本是不是第一个这样做的人，但我知道他比美联储认为是第一个这样做的人早了30年，而且许多人现在还在谈论A.W.琼斯（A.W.Jones）是第一个。本并不觉得这特别成功。他甚至在他的书里写了一些——关于他用这种方法遇到的问题。

在我的记忆中，有相当高比例的配对投资效果很好。他是对的。被低估的价格上涨，而被高估的价格下降——或者说两者之间的价差缩小了。但是四次中的一次，或者不管是什么，他错了，损失的钱比他之前正确的三次的平均收益要多得多。

我所能说的是，我一生中做空过股票，在1954年有过一次特别痛苦的经历。即使是十年后再看，我也没想明白，当初我做空的理由哪里有问题。但仅从10周后的观点来看，我肯定是错了，这恰好是与我投资所相关的时期，在此期间，我的净资产蒸发了，我的流动资产流动性变差了，等等。所以，我能告诉你的是，通过做空赚钱，这非常困难。

当然，有趣的是，A.W.琼斯是20世纪60年代末的宠儿。卡罗尔·卢米斯在这里，她写了一篇文章，名为《没有人跟上的琼斯》。这是一篇非常有趣的文章，但没有人写文章——1979年没有人写关于A.W.琼斯的文章。我是说，这是因为有些地方出了点问题，他的行为有很多副作用。事实上，卡尔·琼斯、迪克·雷德克里夫都没能按照他们事先设定好的轨迹行事。

在很多很多偏离轨道的人中，他们中有很高比例的人都死于自杀，这些人包括出租车司机、后来的工作——所有的一切。有一本60年代末写的书，里面有很多图片。我不记得它的名字了，但它展示了所有这些人的肖像，这些人在对冲基金业务中非常成功，但他们没有推出第二版。所以，这很艰难。从逻辑上讲，它应该是有效的，但数学上——你不能做空很多东西。但如果你有钱的话，你可以一直买到最后。甚至如果需要，你可以买下整个公司，但你不能做空整个公司。

一个叫罗伯特·威尔逊的人，他的故事很有趣。他是一个非常非常聪明的人，他有一次去了亚洲旅行，做空了这只股票——我想是国际度假酒店，或者是玛丽·卡特的油画（Mary Carter Paint），它那时候还叫这个名字。但在他回到美国之前，他损失了很多钱。他是个很聪明的人，他做空股票赚了很多钱，但只需要一个错误就足以致命。

随着股票的上涨，你需要越来越多的钱作保证金。当一只股票下跌时，如果你最初是做多，并且不是用保证金买的，你并不需要越来越多的钱。你只需坐下来，看看你的投资决定到底是对还是错。

但你不一定能坐下来看看自己做空一只股票的做法是否正确。

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