巴菲特投资可口可乐(巴菲特投资可口可乐案例)

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“有一套核心哲学是长期在市场生存的关键要素，没有核心哲学，你就无法在真正困难的时候，坚守你的仓位或坚持交易计划。你必须彻底理解，完全信仰，坚决忠实于你的核心哲学，为了达到这样的精神状态，你需要做大量的独立研究。要知道，一套核心哲学不可能从一个人身上，直接转移到另外一个人身上，你只能用自己的时间和心血去得到它。”---索罗斯

投资可口可乐是80年代末期巴菲特的经典案例，可口可乐出现在1886年，当时是含有可卡因的一种天然药剂，1899年，当时的可口可乐拥有者和罐装厂签了一份永久合同，赋予罐装厂以固定价格购买罐装厂糖浆的权利，这个合同对罐装厂有利，但是对未来可口可乐盈利却非常不利。同时百事可乐兴起后发动的价格战，造成可口可乐多年来利润起伏不定，管理层为了分散可乐经营风险，还多次涉足多元化发展。这家公司一度被华尔街认为是经营不善没有价值的饮料企业。

在1987年股灾期间，可口可乐股票下跌20%，最低价格38美元，市盈率跌至15倍左右，巴菲特1988-1989这两年开始大量买入，总持仓10.24亿美元，股份占比6.9%，买入成本42-47元，来思考一下巴菲特投资可口可乐的交易哲学：

首要哲学是我了解这家企业吗？在致股东信中，巴菲特谈到他在5岁开始喝可乐，6岁就做生意，他以半打25分钱去批发，然后用每罐5分钱卖给公园的情侣，这应该是他最熟悉和了解的生意，巴菲特说：“虽然可乐在我第一接触后的52年流行到全世界，但是因为我个人过于小心谨慎，竟然对可乐的巨大潜力视而不见，反而对机械公司，煤炭公司，纺织公司去用力发情，买了一堆这样的烟蒂企业，事实上，如果我能够看的远一些，那么早在1936年就让我爷爷彻底退休卖掉杂货铺，全部资金都买入可口可乐股票。”事实上，早期巴菲特受到老师格雷厄姆影响非常大，他始终专注寻找低于净资产价值的企业，所以对于可口可乐轻资产的公司无法深刻了解。因此，深度了解和明白一家公司的独一无二的优势，是投资者可以重仓并且长期持有的最核心要素。

其次哲学是管理层有没有合理分配资本？在70年的可口可乐就是一个大杂烩，CEO保罗不知道如何使用库存3亿现金，于是开始多元化，既有养虾工厂，咖啡生意，保洁地毯生意，影视娱乐，造成资本收益非常低。在巴菲特看来，CEO最重要工作是正确配置资本，将现金配置到资本回报最高的生意上。新上任的CEO郭思达学会做减法，他卖掉一切与可乐无关的生意，重新将资源聚焦到可乐，开发新产品，行销全世界，还大量回购注销股票（这和A股流行的回购激励有本质区别），巴菲特从管理层变革看到了可乐重获新生的潜力，特别是海外市场收入持续上升，让可乐的资本回报率达到惊人33%。因此，我们明白企业管理质量，会受到董事长为首管理层的深刻影响。

再次哲学是企业的股票价格合理吗？世界首富贝索斯在股东信一直强调，最看重并长期以来，最想提升的财务指标，是每股自由现金流。他为什么不像很多公司那样，首先关注的是利润或者每股收益的增长？贝索斯的答案是：利润不能直接转换成现金流，长期看股价是未来每股现金流的折现，而不是每股盈利的折现。未来盈利是未来每股现金流的组成部分，但不是最重要的部分，运营资本、资本开支和未来股权的稀释也非常重要。反观当下，在全球货币累积超发十年，通胀开始汹涌而来的时代，最理想的资产应该符合两个标准，一是通胀期生存的大量产品可以自由提价而保持企业购买力不变，二是新的资本支出只需要保持在行业最低水准，就能维持企业竞争力。

巴菲特持有可口可乐已经34年，这是非常惊人的时间，在1988-1998年，老巴前十年投资回报超过11倍，年化复合收益率27%，可口可乐的市盈率从15倍增长到50倍，净利润增长3.5倍，然而在1999-2005年，可口可乐因为利润下滑，市场萎缩，股票连续下跌了7年，股价腰斩，PE压缩，市值缩水，大多数的价值投资者都望风而逃，巴菲特因为没有高位出货也被嘲笑了7年。在2006-2021年可口可乐恢复，连续上涨了15年，股票上涨4.5倍，市盈率30倍，市值2400亿美元。巴菲特持股成本12.99亿，目前市值219.4亿，总回报16.89倍，34年的年化收益率约9%。也许这个收益是许多投资者看不上的回报率，但是跨度达到半个人生，在如此之长的岁月里，以如此超级大规模的资金量，获得这个收益是一个骄人的战果

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