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资管新规下融资类信托规模持续下降，债券成为信托产品的新宠！城投稳，经济兴；

予君言债 2022-12-02 08:11 发表于江苏

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根据中国信托业协会官网2022年9月8日披露的数据，截至2022年6月30日，我国信托公司的信托资产总规模为21.11万亿元，相比一季度末有一定的增长；但是融资类信托规模为3.16万亿，金额进一步下降。

债券民工根据信托业协会官网的数据，统计了2015年至2022年二季度末的信托资产和融资类信托规模数据。从表中数据可以看出，融资类信托规模在2019年末达到最高峰的5.83亿元之后，一直处于下降的趋势，2022年二季度数据相比最高峰值下降了45.75%，几近腰斩。融资信托规模在信托资产规模的占比一直处于波动状态，但是从2020年开始持续处于下降态势。

信托作为最重要的非标融资方式，是城投公司融资的主要的融资渠道之一。即使政信类信托产品成本相对偏高，但是由于信托产品的募集方式简单、资金使用灵活、没有存续期监管等优势，很多城投公司融资还是依靠着信托。即使屡屡爆出政信类信托产品违约的负面消息，政信类信托依然受到城投公司和投资人的青睐。

但是从目前监管机构对于信托行业的监管政策以及信托余额的数据变化可以看出，压缩融资类信托业务是未来的监管趋势，一定会逐步将融资类信托业务的规模降到可控范围内。

以信托、融资租赁等为代表的的非标融资是城投公司的护城河，是维护城投公司运营的重要保障。如果护城河干涸了，那城投公司可能就要真的是面临危机了。非标融资是贷款融资和债券融资不畅的时候的重要备选。可是，如果有一天，连非标产品都没有了的时候，这些企业应该怎么办？从长远来看，非标产品是特殊时期的特殊产物，可能会逐渐被标准化融资产品替代，但是短期来看，这个去非标化进度可能需要一定的时间。只是从非标融资市场数据来看，这个时间的到来可能要比预想的早。

债券民工关注到融资类信托规模在下降，但是同时也关注到了信托规模另一个现象：投向债券的信托规模从2020年开始大幅提升。之前投向于债券的信托属于小众的产品，但是从2020年开始，债券产品成为了信托行业的一个新赛道。

债券民工根据中国信托业协会官方网站公布的统计数据，专门提取了2020年一季度至2022年二季度投向债券的信托余额数据，计算了环比增长率，具体数据情况见下表：

从环比增长数据来看，信托行业投向债券的信托余额环比增长速度的发力是从2020年第3季度开始，不过增长速率波动较大，目前环比增长速度在2021年2季度达到了高峰，环比增长速率为20.08%。从2021年三季度开始，投向债券的信托余额增幅有所下降，但是也均超过了10%，这个增长率也是很高的了。

信托作为最重要的非标融资方式，是城投公司融资的主要的融资渠道之一。即使政信类信托产品成本相对偏高，但是由于信托产品的募集方式简单、资金使用灵活、没有存续期监管等优势，很多城投公司融资还是依靠着信托。即使屡屡爆出政信类信托产品违约的负面消息，政信类信托依然受到城投公司和投资人的青睐。

但是从目前监管机构对于信托行业的监管政策以及信托余额的数据变化可以看出，压缩融资类信托业务是未来的监管趋势，一定会逐步将融资类信托业务的规模降到可控范围内。而在这种情况之下，不只是城投公司需要进行融资转型，信托公司同样需要开辟新的赛道。在这种情况下，投向债券的信托产品就应运而生了。

可以预见的是，在融资类信托产品监管新政之下，监管机构对于融资类信托产品的监管会日趋严格，存续规模和产品数量只能会是持续下降。在这态势下，可以预见的是，投向债券的信托产品的数量和金额肯定会还是会持续上升的。

城投公司在一定程度上是代表着区域的最高信用，是地区经济发展的基础性保障。债券民工认为，城投稳，经济兴。逻辑很简单，城投公司承担的任务是与地方经济发展紧密相连的，是一个区域经济发展的基础保障。

城投公司承担了一个城市基础设施建设、保障房建设、道路建设管理和园林绿化等各项职能，是城市基础设施最重要建设和管理主体，为保障城市经济发展打好了坚实的物质基础。有了城投公司承担的这些良好的基础设施作为基础，各行各业才能够快速健康发展，城市经济发展也就更有保障。

从实践来看，一个区域城投公司的质量和数量，和区域经济发展情况是成正比的。其实有一个很简单的例证，目前在信用债券市场的弱势城投公司或者网红城投公司所在区域，经济发展情况一般也是不如人意，对于城投公司的支持较少，使得城投公司的存在感也就越低。当然也可以反过来说，正是因为经济发展情况较好，所以才有能力支持城投公司发展，形成了一个良性循环。其实这就是一个鸡生蛋蛋生鸡的问题，至少说明城投公司和地方经济之间是相辅相成的关系，能够形成互相支持、互相促进的良性循环。

从某种意义上说，如果没有城投公司的存在，我国的基础设施水平不会提升的如此之快。而为了进一步提高城镇化水平，还需要大量的市政设施建设，而市政道路、园林、绿化、道路管网和污水处理设施等一系列市政工程的建设、运营和维护，都离不开城投公司。所以城投公司在未来很长一段时间内，都会存在并发展，而且是未来经济发展不可或缺的重要组成部分。

所以说，城投稳，经济兴，这是地方经济发展的一个潜在逻辑。城投公司是保障地方经济稳定和发展的重要手段，能够为区域发展提供基础保障。因此相信城投公司的力量，这是我们对未来最好的期待。

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